李晶昀 AI图

AI飞扬中，云厂商是否在实在收成？

本年国庆时辰，好意思股科技股普涨。在芯片和云厂商方面，英伟达、AMD、甲骨文等股价再编削高；另一边，OpenAI、Meta、Anthropic等模子厂商也算作经常，纷纷发布新模子或通知扩容合营沟通。

不外，一则报谈为阛阓浇了一盆冷水：甲骨文里面文献自满，在章程本年8月31日的三个月中，公司旗下出租英伟达芯片的关连云业务销售额为9亿好意思元，但仅杀青了约1.25亿好意思元的毛利润，毛利率仅为14%，而甲骨文的举座毛利率约为70%。

如斯低的毛利率好像要归因于英伟达芯片的不菲本钱，以及甲骨文为霸占阛阓份额而接受的激进订价策略。这也激发了阛阓的盘问：在布局AI的历程中，云沟通厂商要怎么弥补短期的大量投资？上游芯片厂商是不是最终的利润赢家？

AI刺激下，算力资源供不应求

昔日一年，在AI需求的激动下，各大科技公司执续投资数据中心，以得志束缚增长的云管事需求。

据Gartner统计，2024年，人人云沟通阛阓限制达6929亿好意思元，同比增长20.2%；预测到2030年，人人云沟通阛阓限制将接近2万亿好意思元。

从数据来看，人人云沟通三大巨头亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云的AI营收皆在快速增长。海外泰斗阛阓调研机构英富曼（Omdia）在本年10月发布的最新论说中指出，跟着企业通过云阛阓采购软件的比例束缚提高，加上代理式AI（Agentic AI）关连销售额的显赫增长，预测三大云巨头的共计销售额将从2024年的300亿好意思元增长至2030年的1630亿好意思元，复合年增长率（CAGR）达到29.1%。

跟着阛阓束缚延迟，三大云厂商能够提供的算力资源供不应求。举例，近日，有知情东谈主士露馅称，微软数据中心的资源垂死情景比此前所预期的更为严重，预测执续到来岁上半年。本年7月，微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）曾在电话会上默示，预测现时的资源垂死情景将执续至2025年底：“在本年1月份，我以为供需情景到6月份会变好。面前我会说，但愿情况到12月会变好。”

而在三大巨头除外，甲骨文成为了本年进展相等超过的云沟通“黑马”。本年9月，据甲骨文露馅，在章程8月31日的2026财年第一财季，其剩余践约义务（RPO，客户已签约但尚未计入收入的协议）金额一经在本财季达到4550亿好意思元，同比增长超四倍，环比增长超三倍。

音书传出后，甲骨文股价一度飙升超30%。这一爆炸性增长主要源于公司与OpenAI、xAI、Meta等一系列顶尖AI公司坚决了大限制云协议，使其成为AI模子锤真金不怕火的关键基础标准提供商。

业内分析指出，甲骨文的协议金额激增，可谓是给“二线云厂商”打了一剂强心针，意味着AI波澜带来的云沟通需求仍在束缚增长，排除了部分投资者关于AI泡沫的担忧。

不外，也有分析师指出，由于客户的高度围聚庸遥远协议的不笃定性，甲骨文的将来并莫得那么乐不雅。举例，硅谷风险投资公司Bessemer的风投结伴东谈主拜伦·迪特（Byron Deeter）称甲骨文如故“B级玩家”，在AI软件和芯片方面莫得上风。

好意思国投资磋磨公司Zacks在论说中默示，甲骨文的多云策略为公司的遥远增长提供了强力催化剂，为了保执这一势头，甲骨文正在纵情投资。但是，从估值角度来看，甲骨文似乎被高估了，其将来12个月的预期市盈率达到了40倍，高于行业平均的34倍。

增收不增利，是个举例故常态？

而在本年10月，跟着“甲骨文旗下英伟达关连云业务的毛利率仅为14%”的音书传出，似乎考据了以上质疑声的正确性。阛阓运行意志到，营收增长不就是利润增长，AI带来的云沟通“盛况”好像并莫得看起来那样值钱。

有业内东谈主士指出，面前甲骨文仍处在“追逐者”的位置，需要面对来自“三巨头”的强劲压力，料想其只可通过“价钱战”来争夺客户。此外，微软、亚马逊和谷歌皆有自研芯片以松开对芯片商的依赖，而甲骨文只可与英伟达遥远深度绑定。

不外，也有分析师以为，固然早期讲演进展疲软，但甲骨文的毛利率会在将来飞腾。

驰名苹果分析师郭明錤在X（原推特）平台上发文默示，英伟达最新的Blackwell/GB200 NVL72芯片才刚推出并准备上线，面前可供租借的算力仍然有限，从Hopper架构向Blackwell架构过渡的初期本钱较高。要是将利润的沟通条目改为“极少新款+大量旧款”或“仅大量旧款”的英伟达芯片租借业务，终局就会不一样。

华尔街驰名资管机构Guggenheim的分析师John DiFucci指出，由于初期利润率较低，甲骨文的AI云业务濒临宏大的短期盈利压力，需要依赖遥远限制效益来提高财务进展，预测其遥远毛利率不会低于25%。一样地，Stifel的分析师Brad Reback默示，跟着甲骨文OCI（云基础标准）业务的扩大，其毛利率应该会取得显赫改善。

基于相似的情理，英伟达CEO黄仁勋也对甲骨文的将来进展执有信心：“当你初度推出一项新工夫时，起先很可能赚不到钱。但从系统的扫数人命周期来看，它将产生可不雅的利润。”

那么，放眼更庸俗的云沟通行业，能否通过遥远利润来弥补短期的大量AI投资？

上海财经大学特聘素养、智能科技产业与智能经济磋磨学者胡延平对倾盆新闻记者默示，智能经济本体上是“智商经济”，产业链中越接近智商底座的法子，生态诈欺力越强、潜在利润率越高。在AI产业链中，从芯片、云厂商、模子与虚实智能体、应用斥地这四个部分来看，不同阶段的利润率如实相反较大。

其中，云业务是“智商供给型”业务，五行八作通过与云平台杀青智商部署和智商使用。胡延平指出：“遥远来看，云业务从来皆所以限制、本钱终局、总体收益和生态效应见长，并不一定必须是高毛利率业务。”他补充谈，相等是人人视角下“云智合一（云和AI深度交融）”的智商供给样式，将有但愿带来万亿好意思元以上的营收大盘。

关于云沟通厂商在AI周期中承受的盈利压力开云体育，胡延平以为，固然算力投资宏大，但从财务模子上看，AI产业链四个部分的飞轮效应是修复的：“要是从锤真金不怕火到推理的算力需求皆供不应求，确认五行八作、企业和个东谈主用户对AI应用的需求在快速增长。这亦然为什么头部企业绝不盘桓地加大投资力度，进行算力武备竞赛的原因。”