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　　中金发布研报称，保管中粮家佳康（01610）25/26年净利润7.6/11.5亿元。现时股价对应2025/26年10/7倍P/E，保管跑赢行业评级。该行判断随流动性改善提振港股生猪板块估值，上调方向价39%至2.5港币，对应2025/26年14/9倍P/E，对应33%上行空间。公司公布1H25营收同比+19.8%至89.63亿元，生物质产公允价值退换前/后净利润为1.98/3.17亿元，同比+5.20/+0.01亿元，功绩合适该行预期，盈利增长因生猪衍生踏实坐褥节律、本钱改善；生鲜业务大幅减亏。

　　中金主要不雅点如下：

　　生猪衍生收复高质料增长，品牌生鲜业务筹谋遏止

　　凭据公司公告，1）生猪衍生：出栏量收复高质料成长。1H25收入同比+68.7%至44.94亿元，主因出栏量同比+83%至289.9万头；商品猪销售均价同比-4.5%至14.59元/公斤；此外，公司拓展“公司+农户”式样，新式样孝顺出栏量成长。2）生鲜猪肉：品性遵循、渠说念久了、品牌传播，生鲜板块遏止。1H25生鲜猪肉收入同比+21%至25.4亿元，品牌收入占比提+4.5ppt至31.2%；品牌盒装猪肉销量+47%至2，779万盒，亚麻籽猪肉销量同比+123%；1H25同比减亏2334万元。3）饲料业务：1H25饲料业务收入同比-3.7%至31.27亿元，销量同比+1.6%至95.8万吨。4）肉成品及肉类入口：肉成品收入基本执平于3.8亿元；肉类入口收入同比+16.4%至12.2亿元。

　　衍生本钱执续改善，资金情景保执谨慎

　　凭据公司公告，1）衍生惩处：专项攻坚压降衍生本钱，本钱谨慎下落。该行测算2Q25填塞本钱13.0-13.5元/千克，该行判断跟着公司高效种猪滋生体系落地、中粮特质“公司+农户”衍生式样占比进步、要道衍生步调恶果目的优化，2H25本钱仍有望进一步优化。2）资金情况：金钱欠债表谨慎，杠杆率处于同行偏低水平。1H25末金钱欠债率较2024年末+0.3ppt至53.2%，因支付收购中粮嘉华对价款净债务同比小幅加多。

　　轻金钱式样旯旮进步生猪衍生出栏弹性，品牌战术运行生鲜业务长久功绩开释

　　凭据公司公告，1）生猪衍生：筹谋坐褥提效降本，归来健康成长轨说念。本钱方面，公司鼓舞全成分、全步调、全员参与降本，竖立专项进步任务，本钱竞争力或增强；出栏量方面，1H25末公司流动性生物质产27.9亿元，较2024年末+16.9%，此外公司加纵容度探索轻金钱衍生式样，该行判断有望支执25年出栏量500-600万头。2）生鲜猪肉：品牌引颈战术现获胜。现时公司遵循进步生鲜居品品性，拓增头部、胖改系超市、头部电商等销售渠说念，进行消耗者群体精确传播，该行以为利润孝顺有望慢慢进步。

　　风险辅导：猪价低于预期；出栏量低于预期；疫情风险；本钱飞腾压力。

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包袱剪辑：史丽君 开云体育